Veel beursbedrijven korten op het dividend

Intro:

Na jaren van royale kapitaalstromen richting aandeelhouders zijn bedrijven sinds het afgelopen jaar voor het eerst gaan snijden in hun dividenden. Door de crisis zijn ondernemingen gedwongen geld in het bedrijf te houden - bankkrediet is schaars - en schulden af te betalen. Dit blijkt uit een inventarisatie van het FD van de tot dusver gepubliceerde resultaten over 2009. Van de 46 bedrijven hebben 32 beursondernemingen hun dividend verlaagd of gelijk gehouden. Daaronder zijn vijftien fondsen die helemaal geen dividend uitkeren. Bovendien zijn er nog maar weinig programma's om aandelen in te kopen. Zelfs de rots in de branding op het gebied van dividend, Royal Dutch Shell, hield het dividend gelijk in het eerste kwartaal en de resterende kwartalen van 2010.

Volledige analyse:

Halvering winstuitkeringen

In het topjaar 2007 keerden AEX-bedrijven in totaal ruim EUR 40 miljard uit aan hun aandeelhouders. Ook over 2008, toen de crisis al haar intrede had gedaan, ging toch nog bijna EUR 40 miljard richting de aandeelhouders. Over 2009 zal het totaal waarschijnlijk ruim onder de EUR 20 miljard blijven.

Tot de ondernemingen die dit jaar het dividend passeren, behoren groeibedrijven zoals navigatieleverancier TomTom, die nog nooit dividend hebben uitgekeerd. Vooral bij de financiële waarden is echter een grote omslag merkbaar. Aegon, ING en SNS Reaal sturen helemaal geen geld naar de aandeelhouders, mede omdat dan geen vergoeding hoeft te worden betaald voor de steun van de Nederlandse staat.

Kapitaaleisen banken en verzekeraars

Bij de banken speelt verder een belangrijke rol dat zij hun kapitaal moeten versterken gezien hun portefeuilles aan slechte leningen en complexe gestructureerde producten met een geringe waarde, zoals door hypotheken gedekte obligaties. Bovendien hebben de toezichthouders gesteld met strengere kapitaaleisen te komen. In plaats van met innovatieve financiële instrumenten, zoals achtergestelde eeuwigdurende leningen zullen zij hun balansen vanaf 2012 vooral moeten stutten met winstinhoudingen.

Behalve slechte resultaten zijn er ook andere redenen om geen dividend te betalen. Kendrion maakte bijvoorbeeld gisteren bekend het dividend te passeren omdat er een financieringsarrangement met de geldschieters is afgesproken. Onderdeel daarvan is dat er geen dividend wordt betaald. Wavin keert ook geen dividend uit, omdat er nauwelijks winst is gemaakt in 2009. Hier zullen de banken ook op de achtergrond hebben meegespeeld, omdat Wavin vorig jaar een grootscheepse herfinanciering onderging.

Dividend in aandelen

Nieuw zijn de uitkeringen in aandelen. TNT, CSM, Mediq en Philips keren nu een dividend uit dat naar keuze van de aandeelhouders in stukken wordt betaald. Philips doet dat voor het eerst in vijftien jaar, waardoor het bijna EUR 650 miljoen in contanten bespaart als iedere dividendgerechtigde aandelen wil hebben.

Jorik van den Bos, beheerder van een Europees en wereldwijd fonds van de bank Kempen & Co dat in hoogdividend aandelen belegt, noemt uitkering in aandelen een sigaar uit eigen doos. "Aandelen worden bijgedrukt, waardoor je de winst met meer moet delen." Toch zegt de theorie dat een bedrijf niet in alle gevallen dividend hoeft uit te betalen. Soms ziet een bedrijf zelf betere investeringsmogelijkheden voor het geld en zou een winstuitkering als een teken van zwakte kunnen worden opgevat.

Vooral in Angelsaksische kringen gold die opvatting tot de dot-comcrisis. Sindsdien is er druk op bedrijven van activistische aandeelhouders om overtollig kapitaal uit te keren in de vorm van een winstuitkering of zelfs als superdividend.Van den Bos haalt echter wel een Amerikaans onderzoek aan waarbij bedrijven die veel dividend uitkeren het op de lange termijn beter doen dan bedrijven met weinig dividend.